Международное рейтинговое агентство Moody`s повысило кредитный рейтинг России

Российский рынок приятно шокирован: международное рейтинговое агентство Moody`s внезапно повысило нам кредитный рейтинг до инвестиционного уровня, не дожидаясь завершения выборов в России. Теперь западные фонды могут вкладывать в российские евробонды и акции значительно больше денег, чем прежде. Международное рейтинговое агентство Moody`s повысило суверенный рейтинг России сразу на две ступени — со спекулятивного "Ba2" до "Baa3", что соответствует инвестиционной шкале. Рейтинг еврооблигаций РФ также повышается до "Baa3" c "Ba2". На спекулятивном уровне после повышения остаются рейтинги ОВГВЗ шестого и седьмого траншей ("Ba1"), пятого транша ("Ba2"), а также валютных депозитов ("Ba1"). Прогноз изменения всех рейтингов — стабильный, то есть изменений агентство не планирует. Впрочем, после его сегодняшнего решения на это рассчитывать было бы странно. Абсолютное большинство аналитиков и инвесторов прогнозировали повышение кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня после выборов президента весной 2004 года. Максимум, чего ожидали от Moody`s, — повышения рейтинга на одну ступень до высшего уровня в спекулятивной шкале. «Агентство преподнесло всему рынку сюрприз», — констатирует аналитик UFG Владислав Орешкин. Впрочем, с его точки зрения, решение Moody`s укладывается в обычную для того логику поведения: из всех международных рейтинговых агентств оно в большей степени уделяет внимание общей экономической оценке: «Они фокусируются на чистом кредитном риске, чистом риске дефолта и меньше уделяют внимания структурным реформам». Standard&Poor`s, например, как самое консервативное из агентств, в первую очередь смотрит на структурные реформы, поэтому от него сейчас аналогичного решения ожидать не стоит. Действительно, в сообщении Moody`s говорится, что «изменение рейтинга отражает приверженность РФ жесткой бюджетной и долговой политике, серьезное улучшение ситуации с долгом, создание стабилизационного фонда и уменьшение политических рисков». По поводу же структурных реформ сказано лишь, что определенный расклад сил в Думе после декабрьских выборов может замедлить скорость их проведения. Зато насчет общей политической ситуации агентство настроено оптимистически. Moody`s полагает, что «политическое соперничество как внутри, так и вне центра власти в России — президентской администрации — не угрожает общему направлению рыночно ориентированных реформ и развитию». И считает маловероятным, что любой расклад сил в Госдуме после декабрьских выборов сможет оказать «значительное негативное воздействие на фундаментальные макроэкономические показатели России в средне- и долгосрочном периоде и направление их динамики». Очевидно, что при таком понимании ситуации вовсе не обязательно было ждать результатов выборов, как остальные агентства. Аналитик Альфа-банка Наталья Орлова отмечает, что буквально вчера S&P распространило довольно сдержанное заявление по поводу перспектив российской экономики. А Орешкин из UFG напоминает, что Fitch IBCA — самое молодое и агрессивное из триумвирата рейтинговых агентств — повысило России кредитный рейтинг до высшей отметки в спекулятивной шкале в мае, после чего дало понять, что пересмотр до инвестиционного уровня возможен не раньше окончания выборной кампании в стране. Moody`s же, объясняя свое решение, подчеркивает, что Россия удачно воспользовалась шансом, который ей предоставили высокие цены на нефть и девальвация рубля после 1998 года, чтобы оплатить внешний долг и накопить золотовалютные резервы (к концу года они приблизятся к $65 млрд с нынешних $62,1 млрд). Правительство также создало стабилизационный фонд в бюджете, который к концу 2003 года должен составить $7 млрд. А существование широкого политического консенсуса позволит поддерживать налоговую дисциплину. Рейтинговое агентство также отмечает, что в России произошло «ослабление центробежного политического давления, которое ассоциировалось с фискальным федерализмом, что связано с сокращением политической власти в регионах». Moody`s признает, что быстрый экономический рост России был обусловлен высокими ценами на нефть и положительным влиянием девальвации рубля. Тем не менее рейтинговое агентство считает, что Россия сможет пережить значительное падение этих цен в среднесрочный период без какого-либо риска полноценному и своевременному обслуживанию долга. При этом рост системы пенсионных фондов позволит укрепить местные рынки капитала в среднесрочный период. Новость о повышении кредитного рейтинга России незамедлительно вызвала рост на рынке еврооблигаций и акций. Но относительно её влияния на рынок в долгосрочной перспективе обольщаться не стоит. В течение часа после появления новости доходность евробондов с погашением в 2030 году сократилась с 7,1 до 6,5% годовых, стабилизировавшись затем на уровне 6,9% годовых (у еврооблигаций и других долговых бумаг сокращение доходности обозначает одновременно рост котировок). Индекс РТС к 16.00 вырос до очередного исторического максимума, повысившись на 2,1% до 622,6 пункта. Это естественная реакция рынка: как отмечают аналитики UFG и Альфа-банка, в краткосрочной перспективе повышение кредитного рейтинга России должно привести к повышению стоимости всех российских активов включая евробонды и акции. «Должен практически автоматически увеличиться объем инвестиций западных фондов в российский рынок (на Западе инвестиционные и пенсионные фонды имеют ограничения по вложениям в активы с рейтингом ниже инвестиционной шкалы). Вырастут лимиты на евробонды, на акции», — уверен Владислав Орешкин. Такого же мнения придерживается и Наталья Орлова из «Альфы». Она говорит, что сейчас сложно просчитать объем потоков капитала, которые должны теперь поступить на российский рынок в связи с пересмотром лимитов инстициональными инвесторами. Можно лишь утверждать, что это неизбежно и что инвесторы не будут дожидаться аналогичных решений от других рейтинговых агентств. Но долгосрочный эффект от решения Moody`s, по мнению Орловой, для российского рынка будет не столь значителен. Поведение наших еврооблигаций, говорит она, в последнее время зависит главным образом от американских бумаг с фиксированной доходностью (которые традиционно служат отправной точкой для инвесторов при оценке облигаций других стран): «Мы уже торгуемся на узком спреде с США». Сегодня спред (разница) между доходностью российских и американских госбумаг составляет 2,27% рисковой премии. Дальнейшего сужения этой разницы в пользу России (а следовательно, и роста котировок еврооблигаций) аналитики не ожидают — нет серьезного повода. А по мнению начальника аналитического отдела Росбанка Павла Супрунова, качественное изменение оценки российского риска происходит именно сейчас — после выборов таких изменений уже не будет. «Мировое сообщество подтверждает достигнутые страной результаты, признает и фиксирует их. Дальнейшее повышение рейтинга возможно после президентских выборов, но оно такого эффекта (как сейчас) уже не окажет», — полагает он.